當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、優(yōu)酷網(wǎng)為何棄創(chuàng)業(yè)板選擇赴美上市？

　上周當(dāng)當(dāng)、優(yōu)酷驚艷上市，在美國資本市場掀起一股中國旋風(fēng)，同時也激發(fā)業(yè)內(nèi)深刻反思。有資深人士不禁慨嘆：創(chuàng)業(yè)板開了，為何留不住當(dāng)當(dāng)優(yōu)酷？

　　中國旋風(fēng)讓人歡喜讓人憂

　　美國市場的中國旋風(fēng)在2010年歲末時掀起新的高潮。優(yōu)酷網(wǎng)股價上市首日大漲161％，創(chuàng)下了5年來美國IPO首日漲幅之最。雖然該公司每月營收僅400萬美元，月虧損高達(dá)約270萬美元，但公司市值仍達(dá)到了驚人的34.27億美元，直逼新浪。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市首日股價漲幅也高達(dá)87％，盡顯海外投資者對中國概念股的狂熱追捧。

　　據(jù)雪球財經(jīng)創(chuàng)始人、原網(wǎng)易副總編方三文介紹，赴美上市的中國企業(yè)大概分為兩大類，一類是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的創(chuàng)新型企業(yè)。這類企業(yè)因為股權(quán)架構(gòu)以及盈利能力等問題，只能去美國市場融資。美國資本市場強(qiáng)調(diào)以創(chuàng)新為核心，這類企業(yè)去美國上市就像找到了“組織”。另一類則是屬于傳統(tǒng)行業(yè)但又有所創(chuàng)新的中小企業(yè)。這類企業(yè)多數(shù)達(dá)不到國內(nèi)的上市標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)介紹，今年以來共有39家中國企業(yè)在美上市，這個數(shù)字已經(jīng)超過2007年創(chuàng)造的歷史最好成績，占到今年美國市場IPO數(shù)量的近25%，而這一數(shù)字在2000年的時候僅為1％。“預(yù)計明年上半年還有一批優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)將登陸美國市場。”方三文說。

　　英大證券研究所所長李大霄甚至對以當(dāng)當(dāng)、優(yōu)酷等創(chuàng)新型企業(yè)資源大量流失國外市場而大呼“痛心”。他表示，大量創(chuàng)新型中國企業(yè)赴美上市融資，除了達(dá)不到A股的上市標(biāo)準(zhǔn)外，也和企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)。李大霄認(rèn)為，傳統(tǒng)行業(yè)在A股估值水平更高，而創(chuàng)新型企業(yè)更容易在美國市場獲得高估值。

　　A股上市門檻問題亟待探討

　　在國內(nèi)多層次資本市場架構(gòu)逐步建立，創(chuàng)業(yè)板開通并且平穩(wěn)健康運(yùn)行一年多的大背景下，為什么如此多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源熱衷到國外資本市場上市？大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴美上市的現(xiàn)象引起了對國內(nèi)上市門檻的思考

　　“中國企業(yè)去美國上市早已有之，但最近當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、優(yōu)酷網(wǎng)的赴美上市還是對監(jiān)管層有所觸動。”據(jù)接近監(jiān)管層的有關(guān)人士透露。

　　i美股網(wǎng)分析師胡龍飛告訴記者，大量中國企業(yè)舍近求遠(yuǎn)赴美上市，一個最直接的原因就是這些企業(yè)達(dá)不到A股的上市標(biāo)準(zhǔn)。除了最基本的財務(wù)門檻外，境外注冊問題、員工持股問題、國外再融資速度快等也是吸引中國企業(yè)遠(yuǎn)走美國上市融資的原因。

　　有市場人士認(rèn)為，當(dāng)當(dāng)、優(yōu)酷等公司雖然不符合創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，卻能在美成功上市并受到熱捧，應(yīng)該反思目前A股上市標(biāo)準(zhǔn)。事實上，經(jīng)受過美國資本市場洗禮，并最終表現(xiàn)了良好成長性的網(wǎng)易、新浪等案例更具有說服力。這些企業(yè)初登美國市場時，有的連盈利模式都說不清。若按照目前創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)時的百度、新浪連創(chuàng)業(yè)板的門都摸不著。

　　方三文和李大霄都認(rèn)為，美國市場之所以對創(chuàng)新型公司具有莫大的吸引力，一個最核心的問題就是監(jiān)管部門不對企業(yè)的優(yōu)劣做判斷，而交由市場判斷選擇，與當(dāng)前業(yè)績相比，投資者更看重企業(yè)未來的成長性。正因如此，尚處虧損狀態(tài)的優(yōu)酷和微利狀態(tài)的當(dāng)當(dāng)才得以成功上市并受到追捧。

　　對此，有關(guān)人士透露，目前監(jiān)管層已經(jīng)對這一現(xiàn)象有所關(guān)注。“目前的發(fā)審理念的確值得思考，由于過于謹(jǐn)慎，造成了挑選出來的上市公司業(yè)績比較穩(wěn)定但成長相對平庸的局面。”有專家甚至直言，由于不夠上市門檻，目前的上市制度扼殺了一些真正具有創(chuàng)造力的公司。“如果沒有改變的話，好公司外奔的現(xiàn)象還會長時間存在。”方三文表示。